会計

勝率が低くても利益は残る – 年間目標を三段階に分ける投資家の考え方

みなさん、おはようございます！こんにちは！こんばんは。Jindyです。

投資の成績を聞かれて、勝率を答える。仕事の成果を聞かれて、成功した案件の数を答える。どちらも分かりやすい。でも、その数字だけでは、お金がどれだけ残ったかは分からない。

この記事では、年間の利益目標を、まず一円でもプラス、次に生活費を差し引いてもプラス、その先に過去最高益、と三段階に分けて考える。勝率と利益の違いだけでなく、利益と現金の違い、目標が判断を狂わせる場面まで見ていく。投資の振り返りにも、会社の予算管理にも使える話だ。

きっと来年こそ負ける。そんな不安があっても、利益を積み上げられる仕組みはある。ただし、不安を持っているだけで安全になるわけではない。どんな負け方をして、どこで利益を残し、何を守るのか。自信の有無より、その設計を掘ってみたい。

勝率は利益の説明にならない – 当たった回数より、一回の重さを見る

十回中八回、予想が当たった。なかなか強そうだ。では、八回で少しずつ稼ぎ、残り二回でごっそり失ったらどうなるか。勝った記憶はたくさんあるのに、口座にはお金が残っていない。投資では、そんなことが数字の上で普通に起こる。

六回負けても黒字になる計算

ここからの数字は、実績ではなく仕組みを見るための仮定だ。十回取引して、四回はそれぞれ三万円の利益、六回はそれぞれ一万円の損失だったとする。利益の合計は十二万円、損失の合計は六万円。差し引き六万円のプラスになる。勝率は四〇％。半分以上負けているのに、合計では勝っている。

逆に、八回の勝ちで一万円ずつ得て、二回の負けで五万円ずつ失うと、合計は二万円のマイナス。勝率八〇％でも赤字だ。通帳は、勝った日の気持ちよさを加点してくれない。

一回当たりの平均的な損益は、勝率×平均利益−負ける割合×平均損失で表せる。実際の取引では、ここから売買に伴う費用も差し引く。平均利益が平均損失の三倍なら、費用を無視した損益分岐の勝率は二五％。この計算自体は単純だ。

難しいのは、その平均利益や平均損失が、次の年にも続くかどうか。過去の数字を式に入れたらプラスだった。それだけで、未来の利益まで予約できたわけではない。売買量、値動き、約定する価格が変われば、同じつもりの取引でも結果は変わる。

小さな勝ちを集めると、負けが隠れる

勝率を上げたいなら、少し上がった株をすぐ売り、下がった株は売らずに持っておく。決済した取引だけを見ると、勝ちが並ぶ。ところが、保有中の含み損は成績表の外にいる。これでは、勝率を磨いているのか、損失の提出を先延ばししているのか分からない。

Odeanの研究は、米国の証券会社の一万口座を対象に、利益が出た投資を売り、損失が出た投資を保有し続けやすい傾向を調べている。対象の取引記録は一九八七〜一九九三年。リバランスなど別の説明を検討しても、この傾向は確認された。faculty.haas.berkeley.edu

もちろん、含み損を抱えたら即座に売るべき、という意味ではない。税金、資産配分、企業価値の変化など、売買には複数の理由がある。この研究だけで、ある人の保有継続が間違いだとは決められない。

ただ、利益の確定だけを数えて、損失を見ない成績表には注意したい。会社でも、売上は今月、関連する費用は来月、と切り分ければ今月の数字は美しくなる。評価する範囲を変えると、数字の表情が変わる。投資口座も、その点では同じだ。

勝率を見るなら、集計の単位を揃える。分割売却の一つ一つを一勝とするのか、買いから全ての売却までを一取引とするのか。引き分けをどう数えるのか。その定義が違えば、見かけの勝率も変わる。

少数の大きな利益と、ただの一発勝負は違う

Bessembinderの米国株研究では、一九二六〜二〇一六年の市場について、短期国債を上回る富の創出が、少数の銘柄に大きく集中していた。大学の解説では、約二万六千銘柄のうち一〇九二社、約四・三％が、その上積みを説明したとされる。W. P. Carey News

これは、利益の分布が均等ではないことを示す材料だ。ただし、銘柄を長期保有した成果についての研究であり、短期売買の勝率が低くても儲かることを直接証明するものではない。少数の勝ち株を事前に選べる、とも言っていない。むしろ、勝ち株を取り逃がさない分散の意味も考えさせる。

ここで、少数の大きな利益と、一発逆転を混同しないようにしたい。前者は、失敗を含む複数の判断から大きな成果が残る構造。後者は、追い詰められて一つの結果に生活を賭ける行動だ。見た目は似ていても、負けた後に選べる道が違う。

自分の利益がどこから来たかを調べるなら、年間利益のうち最大の一取引が占める割合を見る。その取引を除いたらどうなるかも計算する。少数の利益に依存する戦略を否定するためではない。次に同じ機会が来るまで、資金と気持ちが持つかを知るためだ。

低い勝率を誇る必要はない。高い勝率を疑う必要もない。どちらも、利益と損失の大きさ、そして未決済の資産まで並べて、ようやく意味が見えてくる。

経理の視点で見ると、勝率は件数の指標で、利益は金額の指標だ。件数だけで金額を説明しようとするから、話がずれる。営業の受注率が高くても、採算の悪い案件ばかりなら利益は残らない。

勝ちの数を増やす前に、勝ったときに何が残り、負けたときに何が失われているかを見る。この順番を変えるだけで、振り返りはずいぶん具体的になる。

三段階の利益目標は、三つの問い – 黒字、暮らし、成長を混ぜない

年間プラス、生活費を差し引いてもプラス、過去最高益。同じ利益目標に見えるが、実はそれぞれ別の問いに答えている。この違いを曖昧にすると、達成したはずなのに生活は苦しい、という妙なことが起きる。

一円でもプラスには、集計の約束が要る

一円でもプラス、という目標は分かりやすい。大きな額を最初から背負わず、まず損失で終えないことを目指す。ただ、一円の判定が意外に難しい。売買で確定した利益だけか。配当も入れるか。含み損益はどうするか。税金や費用はどこまで引くか。

例えば、確定利益が二十万円あっても、保有資産の含み損が年初より五十万円増えていれば、全体の運用成果は同じ話ではない。反対に、売却していなくても、資産全体の価値が増えている場合はある。税務上の数字と、運用を評価する数字には、それぞれ役割がある。

資産全体の増減をざっくり点検するなら、期末の時価評価額から期首の時価評価額を引き、外部からの入金を除き、外部への出金を戻す。例えば期首百万円、追加投資二十万円、出金五万円、期末百三十万円なら、運用による増分は十五万円になる。資金移動を利益と取り違えないための照合だ。

この式は、口座内の現金も含めて同じ範囲で集計する必要がある。利益率を厳密に比較するには、入出金の時期も考慮する。まずは、給与から積み増したお金を、投資で稼いだお金に混ぜない。それだけでも成績表の質は上がる。

そして、年間黒字は目標であって保証ではない。長期で資産を育てる方針でも、一年単位ではマイナスがありうる。毎年の黒字だけで運用の良し悪しを判定すると、必要なリスクまで避けたり、損失を隠したりしかねない。

生活費を差し引くと、現金の話になる

次の段階は、暮らしを支えられたか、という問いだ。ここでは利益の額だけでなく、使える現金が要る。含み益が増えても、家賃の支払い日に自動で現金になるわけではない。企業でいう黒字と資金繰りの違いが、家計にもそのまま出る。

説明のため、年間の生活費を三百万円と置こう。手元で使える税・費用控除後の運用収入が四百万円なら、生活費を引いて百万円残る。一方、四百万円が全て含み益なら、そのまま同じ計算で生活の余裕を語れない。支払いには、現金や資産の売却が必要になる。

売却代金にも注意したい。四百万円の入金があっても、その中に投資元本が三百万円含まれていれば、四百万円を稼いだことにはならない。キャッシュは入った。でも、元手を取り崩している。その区別がないと、生活費を賄えているつもりで運用資産が細っていく。

さらに、年間では足りていても、収入が十二月に偏り、支払いは毎月来るなら、途中の資金が必要だ。年間利益の目標とは別に、投資を売らずに暮らせる期間を点検する意味がある。市場が下がっている日に、支払いのために売る状況を避けるためだ。

生活費は投資戦略の外側にある固定的な支出で、投資収益は変動する。二つを直結させすぎると、必要な生活費から逆算して無理な取引量を決めてしまう。必要額があることと、その額を市場から取れることは、別々に扱いたい。

過去最高益でも、上達したとは限らない

過去最高益は、達成したら嬉しい。それは素直に喜んでいい。ただし、その数字を実力の証拠にするときは、分母を見る。

元本千万円で百万円稼いだ年と、元本二千万円で百五十万円稼いだ年。入出金がない単純な例なら、利益は更新していても、利益率は一〇％から七・五％に下がっている。能力が落ちたとまでは言えないが、最高益という言葉だけでは比較しきれない。

市場環境も違う。比較対象の指数が二〇％上がった年に自分は八％だったのか、市場が一〇％下がった年に自分は二％の損失で抑えたのか。前者は黒字、後者は赤字でも、運用の評価には別の見方がある。比較対象は、投資する資産や方針に合うものを選び、後から都合よく変えない。

同時に、途中でどれだけ資産が落ちたかを見る。ピークからの下落が大きければ、年末に戻っていても、続ける負担は違う。最高益のために借入や集中を増やしていたなら、その危険まで一緒に評価する。

会社の過去最高売上も、増えた運転資金や利益率を見なければ実態が分からない。投資の過去最高益にも、同じ丁寧さが必要だ。三段階の目標を上がっていくことと、リスクの上限を上げていくことは、別の意思決定にしておく。

三つの段階は、成績表、生活設計、改善のための比較表として使える。ただし、どれか一つの数字が、他の二つまで証明してくれるわけではない。

利益が出た。現金が足りた。去年より良い判断ができた。この三つを別々に確かめると、目標達成の中身が見えてくる。数字を細かくする目的は、自分を採点することより、次の行動を間違えないことにある。

利益目標が売買を壊すこともある – カレンダーに相場を合わせない

ここまで見ると、三段階の目標は使いやすそうだ。でも、目標は置いただけでは味方にならない。市場にこちらの締切は伝わっていないからだ。十二月三十一日までにあと十万円。そう思った瞬間に、判断の主役が変わることがある。

四月に気持ちが変わっても、優位性は確認が要る

年の前半は不安が強く、利益が積み上がるにつれて気持ちが変わる。そんな流れは理解できる。すでに利益が出ていれば、年初より余裕を感じるだろう。ただ、四月という月に一般的な勝ちやすさがある、とまでは言えない。気持ちの変化と、取引の優位性は別だ。

利益が貯まると、それを失っても元本は減らない、と考えたくなる。でも、今ある資産は全て自分のお金だ。儲けた分だから雑に使っていい、とはならない。余裕を感じたときこそ、一回の損失が資産全体に与える影響を見直す。

例えば、利益が出た後に売買量を二倍にしたなら、同じ失敗でも損失額は変わる。勝率が変わっていなくても、資金の揺れは大きくなる。調子が良いという感覚の裏で、何が変わったのかを書き出しておくと、実力と取引量を混同しにくい。

一方、不安が強すぎて、計画通りの小さな損失さえ受け入れられないなら、それも設計を見直す材料だ。不安がある人は優秀、強気な人は危険、という性格診断では話が終わらない。今の資金量と運用方針が、自分の生活に合っているかを確かめる。

あと少しで黒字、が余計な一回を生む

今年は九万円のマイナス。あと十万円取れたら、年間プラスになる。だから取引する。これは、利益を期待できる条件が揃ったから取引する、という判断とは違う。自分の成績表を直すために、市場へ注文を出している。

BarberとOdeanの研究では、米国の一九九一〜一九九六年の六万六四六五世帯を分析し、最も活発に売買した層は市場より低い収益率だった。対象は特定の証券会社の口座で、過去の観察研究だ。現在の日本の投資家全員に同じ結果を当てはめたり、売買回数だけを原因と断定したりはできない。それでも、取引を増やせば利益が増える、という前提を疑う材料になる。Wiley Online Library

会社でも、予算達成まであと少しだからと、採算の悪い受注を増やせば売上は埋まる。その代わり、利益や現場の余力が削られる。投資では、黒字という評価のために、翌年の元手を傷つけることがある。

目標との差は、売買の理由にしない。これだけは、数字を毎日見ている人ほど意識したい。差額を埋めるのが得意なことと、埋めるための行動が正しいことは同じではない。

結果の目標と、行動の上限を別に持つ

年間利益は、外部環境にも左右される結果の目標だ。一方、どこまで資金を投じるか、何を確認して買うか、どんな条件で見直すかは、自分で決められる。目標を役立てるなら、この二つを組み合わせる。

取引記録には、損益だけでなく、判断の理由、想定が崩れた条件、実際の費用、保有中の最大の不利な値動きも残す。年末には、利益に寄与した取引、損失を大きくした取引、ルールを外れた取引を見返す。件数が多ければ、戦略ごとに集計する。違う仕組みを一つの平均にすると、改善すべき場所が消えるからだ。

平均が良くても、資金が途中で尽きれば続けられない。先ほどの四勝六敗の例も、勝ちが来る前に損失が重なれば、必要な余力は変わる。同じ結果の一覧でも、発生する順番には生活への影響がある。

損失の上限を決めても、急変時には想定した価格で売れないことがある。数字を書いたらリスクが消えるわけではない。上限を超えた場合に、取引を止めるか、量を見直すか、生活資金を守れるか。そこまで含めて準備する。

目標を達成しても、この上限は自動で緩めない。稼げた分を祝うことと、次の賭け金を増やすことの間に、ひと呼吸置く。その時間は、成績が良かった年にも必要だ。

目標は、次の判断を整理するために置く。数字が足りないから行動を増やす、という使い方だけでは、予算も投資も苦しくなる。何もしない判断まで許せる目標にしたい。

年間でマイナスだったときも、まず損失の理由を調べる。市場全体の下落、戦略の弱さ、ルール違反では、翌年の対応が違う。赤字を一括して根性不足にしないことも、数字と付き合う技術だ。

結論　来年の自分に、選べる余地を残す

毎年の利益目標を考えるとき、数字の先にいる来年の自分を想像してみたい。その人は、今より多くの資金を持っているだろうか。新しい判断材料を持っているだろうか。それとも、今年の帳尻合わせの後始末をしているだろうか。

投資でも経営でも、利益は次の選択肢を増やせる。でも、利益を作るために過大なリスクを取れば、次の選択肢が減ることもある。同じ黒字という言葉の中に、余裕が生まれた黒字と、余裕を食い潰した黒字がある。

来年も勝てると断言できなくてもいい。断言できないことを前提に、負けた後にも考え直せる資金と時間を残す。その姿勢なら、弱気な気分で終わらず、具体的な設計に変えられる。

過去最高益は嬉しい。一円のプラスも嬉しい。ただ、年末の数字を見たときにもう一つ確かめたい。来年の自分は、まだ自分で選べるか。その問いまで持っている利益目標は、相場の成績表を超えて、暮らしの道具になる。

勝ち方と、続け方を考えるための5冊

1．『サイコロジー・オブ・マネー 一生お金に困らない「富」のマインドセット』モーガン・ハウセル

勝ち方を知っていることと、資産を持ち続けられること。その間にある、人間の感情や行動を考える本。目次には、運とリスク、裕福になることと裕福であり続けること、少数の大きな出来事の影響、計画に余白を持たせることなどが並ぶ。この記事の、勝率だけで利益を説明しない、利益が出た後にも無理をしない、という問いを、日常のお金との付き合いまで広げられる。数式よりも、人はなぜ分かっていても判断を崩すのかが気になる読者向け。三段階の利益目標を考える前に、自分がどんな暮らしを守りたいのかを整理する入口にもなる。他の四冊を読む土台として、まずお金と心理の関係から入れる一冊だ。


2．『投資で一番大切な20の教え 賢い投資家になるための隠れた常識』ハワード・マークス

利益を取りにいくとき、そもそも何をリスクと呼ぶのか。この問いを深めたいなら、マークスの投資哲学が役立つ。目次では、買う値段と企業の価値、リスクの理解と管理、市場のサイクル、心理の影響などを扱う。利益目標を達成したかだけでは、どれほど危険を引き受けたかは分からないという、この記事の論点につながる本だ。具体的な売買手順をそのまま借りるより、好調なときにも疑うべき前提を増やす読み方が合う。過去最高益を出した年に何を点検するか、市場が追い風だった部分をどう捉えるか。その検討を、自分の気分や経験だけで終わらせたくない人向け。投資判断の質を考えるための、もう一段深い物差しを持ちたいときの一冊。


3．『マーケットの魔術師 米トップトレーダーが語る成功の秘訣』ジャック・D・シュワッガー

実際のトレーダーは、何を考えて市場と向き合うのか。米国の著名な投資家やトレーダーへのインタビューを通じ、異なる手法や経験に触れられる。この記事の計算例を読んで、現場では損失や判断をどう扱うのだろうと気になった読者に合う。ただし、成功した人々の話を集めた本なので、全投資家の平均的な成果や、同じ手法の再現性を証明する資料として読むのは避けたい。誰かの勝ち方を丸ごと真似るより、自分とは資金量、時間、参加する市場がどう違うかを意識して読むと、比較の材料になる。心理や長期の資産配分を扱う本とは異なり、個々の判断の背景へ目を向ける一冊。具体性に惹かれるほど、成功例の条件も一緒に拾っておきたい。


4．『敗者のゲーム［原著第8版］』チャールズ・エリス

毎年の黒字や勝率を追いかけること自体、本当に自分に合っているのか。その問いを反対側から考えるための一冊。出版社の紹介では、許容できるリスクの範囲で長期の投資計画と資産配分を定め、その方針を守ることを重視し、インデックス・ファンドについても扱っている。売買の成績を磨く話から少し離れ、暮らしの目的と運用の仕組みを合わせたい人に向く。この記事で触れた、年間プラスは目標であって保証ではない、という留保を掘り下げる読書になる。生活費のために毎年一定の利益を取りにいくべきなのか、それとも別の資金設計が必要なのか。利益目標の置き方そのものを点検する役割で、他の四冊に対する良い問い返しになる。

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5．『まぐれ 投資家はなぜ、運を実力と勘違いするのか』ナシーム・ニコラス・タレブ

利益が出た理由を聞かれると、人は説明できてしまう。その説明は、どこまで実力を捉えているのか。運と偶然が投資や人生に果たす役割を、人間の認識と結びつけて考える本だ。この記事の、過去最高益を出しても上達したとは限らない、少数の大きな利益にどれだけ依存しているかを見る、という論点と接点がある。成功談を読んだ後に、同じ行動で失敗した人は見えているかと問い直すためにも使える。売買の方法を増やしたいというより、結果から原因を説明するときの危うさを知りたい読者向け。読みやすい安心材料を集める本としてではなく、自分の成績表に対する疑問を増やす本として選びたい。利益が出た年ほど、次の年への断言を少し控えるきっかけになる。


お金と感情の関係から入りたいなら『サイコロジー・オブ・マネー』。リスクの見方を深めるならマークス、個々のトレーダーの判断を知るならシュワッガーへ。年間の目標そのものを見直したくなったら『敗者のゲーム』、好成績の理由に自信がつきすぎたら『まぐれ』を選ぶと、このテーマを違う角度から考えられる。

それでは、またっ！！

引用論文・参考文献

  • Terrance Odean（1998）Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? The Journal of Finance, 53(5), 1775–1798. 著者公開版
  • Brad M. Barber and Terrance Odean（2000）Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. The Journal of Finance, 55(2), 773–806. 論文・要旨
  • Hendrik Bessembinder（2018）Do Stocks Outperform Treasury Bills? Journal of Financial Economics, 129(3), 440–457. 著者論文情報／アリゾナ州立大学による研究解説

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